2020年连续三家集成灶企业陆续登陆深交所后，集成灶行业迎来高光时刻，社会关注度越来越高。2021年，同场较量下，4家上市企业（美大、火星人、亿田、帅丰）表现如何？各自都跑出了哪些“优势点”？

　　截止目前，集成灶行业4家上市企业中，已有3家完成2021H1财报公示（帅丰还未发布2021H1财报），答案几乎没有悬念。火星人以9.22亿的营收成功夺冠，无论是营收还是市值，火星人已然成为集成灶第一品牌。众所周知，作为体验性强、依赖品牌知名度的家用电器，拉动企业增长主要靠产品、渠道、品牌、及运营，下面就分别从经营产品、财报指标、研发能力、渠道开拓能力，来看一下，在当前的市场上，哪个品牌更占优势？

　　经营产品：核心产品均为集成灶

　　火星人、浙江美大、亿田智能和帅丰电器的核心产品都是集成灶，且集成灶产品系列丰富，种类多样，基本都是在烟灶基础上搭配消毒柜、蒸汽炉、烤箱等功能。均有覆盖中低端产品线，但都是主打中高端路线；

　　除集成灶产品外，火星人还生产集成水槽、集成洗碗机、嵌入式电器、整体橱柜等产品；浙江美大也经营集成水槽、洗碗机、蒸烤一体机，以及净水器等产品；亿田智能和帅丰电器不仅提供洗碗机、集成水槽，还销售传统烟灶产品。

　　2020年，四家公司的集成灶业务收入占营业收入比重分别为86.91%、89.00%、89.76%和94.05%。就集成灶产品而言，四家企业拥有品牌壁垒、产品质量、产品更新迭代、营销优势、渠道网络、研发水平等核心竞争优势。

　　营收：火星人营收规模快速扩张

　　营收规模上，火星人和浙江美大，处于行业第一梯队，亿田智能和帅丰电器属于第二梯队。

　　根据Wind，2020年火星人的营收规模为16.14亿元，其中集成灶业务收入14.03亿元；浙江美大的营收规模为17.71亿元，其中集成灶业务收入15.76亿元。

　　2016年-2020年，火星人的营业总收入从3.44亿元上升至16.14亿元，CAGR为47.23%。同期，浙江美大、亿田智能、帅丰电器的营业总收入CAGR分别为27.71%、21.21%和15.05%，远低于火星人的规模增长水平。2020年在疫情影响下，火星人的营收规模同比增速仍然高于其余三家，达到21.71%。

　　2021年上半年，火星人营业收入9.22亿元，同比增长79.67%；浙江美大营业总收入9.09亿元，同比增长40.69%；亿田智能营业收入5亿元，同比增长92.12%；

　　从营收同比增速上看，四家公司的营收同比增速均呈现下滑趋势，这主要是受家电整体行业影响。在2017年以后，增量普及阶段已逝，进入到存量升级时期，家电行业规模开始缩减，厨电行业情况亦较为相近。虽然集成灶行业同比增速有所下滑，但能在整体家电行业景气度疲弱之际逆势增长，足以体现出市场对集成灶行业的需求仍在上升。四家公司中，

　　归母净利润方面，浙江美大归母净利润规模较大，火星人归母净利润增速更快。根据Wind，2020年浙江美大、火星人、亿田智能、帅丰电器的归母净利润分别为2.75亿元、5.44亿元、1.44亿元和1.94亿元。浙江美大的利润规模稳居第一，约为第二名火星人的2.0倍。从同比增速上看，火星人的归母净利润同比增速近年来波动较大，而亿田智能2020年的归母净利润同比增速远远领先。复合增速方面，2016年-2020年，火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器的归母净利润CAGR分别为50.42%、27.97%、40.92%和33.10%，火星人的近五年业绩复合增速排名第一，亿田智能次之，美大利润复合增速表现较弱。

　　浙江美大和火星人盈利水平较佳，浙江美大销售净利率稳居第一。根据Wind，近年来，浙江美大和火星人的销售毛利率都连续多年超过50%，稳定维持在较高水平；2020年帅丰电器的销售毛利率为49.2%，表现较为稳定；而亿田智能的销售毛利率相对较低一些，但在过去两年有较大幅度提升，2020年上升至45.59%。

　　净利率方面，浙江美大、亿田智能、帅丰电器的销售净利率在近几年均呈现上行趋势，而火星人的销售净利率水平则有较大波动。2020年，火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器的销售净利率分别为17.05%、30.70%、20.07%和27.21%，美大稳居首位，而火星人则承受较大压力。

　　管理：

　　浙江美大的期间费用控制较好，火星人的销售费用率较高。综合来看，浙江美大的期间费用率最低。根据Wind，2020年浙江美大的销售费用率、管理费用率分别为11.22%和3.49%，在可比公司中为最低水平。值得注意的是，2020年火星人销售费用高达4.03亿元，销售费用率为24.97%，是浙江美大的2倍有余。火星人的销售费用率明显高于其余三家公司，主要系增加广告宣传促销投放力度所致，而营销投入的结果在营收规模增长上也得到较好的验证。财务费用率费方面，四家公司都控制得较为妥当。

　　研发支出方面，火星人的研发支出规模大，亿田智能的研发支出营收占比高。从研发支出绝对规模来看，火星人的研发支出增长速度最快，从2017年的0.25亿元增加至2020年的0.58亿元，CAGR为32.98%。同期，浙江美大和亿田智能的研发支出CAGR都在大约18%的水平，增长较为稳定；但帅丰电器在研发方面表现投入规模相对较小，2016年-2019年研发支出CAGR仅4.28%。目前，火星人的研发支出规模已超过浙江美大，在四家公司中排位第一。从研发支出占营收比重来看，2020年亿田智能的研发支出约为公司营业收入的4.39%，连续三年对研发的重视程度都超越其余三家公司。同年，帅丰电器和火星人的研发支出营收占比分别为3.72%和3.58%，水平较为接近。而浙江美大的研发支出营收比重相对较低，近年来围绕3%的水平上下波动。

　　集成灶企业研发方向大致相同，以集成灶为核心，推动厨房健康化、智能化、整体化。以最注重研发支出比重的亿田智能为例，2021年，亿田智能将以高端集成灶系列产品、整体厨房、智能厨房等作为产品开发方向，以市场需求为基础，进一步强化产品的绿色节能环保属性，致力于打造整体健康厨房，提升公司产品的竞争优势。在研项目方面，亿田智能目前正在进行蒸煲集成灶、蒸烤消一体集成灶等新型集成灶产品结构升级项目，多个集成灶产品升级项目，以及集成灶下置风道平台优化等多个平台或系统优化项目。

　　火星人正在研发中低端纤薄实用型集成灶、全新语音控制智能化集成灶、智慧厨房等多个项目。浙江美大在2021年将继续加大和加快对集成灶、水槽、蒸箱、烤箱、洗碗机、热水器等新产品的研发、优化和升级，进一步提升产品颜值、性能和功能，满足消费者对健康、环保、智能、时尚生活的需求。

　　帅丰电器有多个创新研发项目，包括微蒸一体集成灶、油烟净化杀菌集成灶、智能集成灶、物联集成灶、集成灶情感化设计研究及应用等项目。集成灶行业竞争激烈，集中度仍有较大提升空间，优秀企业需要通过大力投入研发，保证产品持续更新迭代，保持创新性，及时迎合市场变化，甚至引领消费风向，才能在众多品牌中脱颖而出并稳守其市场份额。

　　渠道：

　　目前集成灶公司大多以经销模式为主，线上线下双向驱动。（1）截至2020年末，火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器分别拥有经销商1293家、1600余家、1383家、1200余家，四者销售终端覆盖均可全国大部分区域；其中，浙江美大更是拥有营销终端多达3300余家，远超其余三家公司。（2）线上直营方面，四家公司都是主要以电商渠道为主，通过进驻天猫、京东等知名电商平台，建立旗舰店，通过直播等新型营销方式，借助公域流量推动产品销售增长。其中，火星人线上成绩显著，市场份额稳定增长，常居第一。而线下方面的直营店，浙江美大表现不俗，在2020年推出双品牌战略，新品牌“天牛”已开设50家门店；另外，火星人亦奋起直追，在2020年底已拥有12家直营门店。图37：集成灶重点公司研发支出对比图38：集成灶重点公司研发支出占营收比重资料来源：Wind，东莞证券研究所资料来源：Wind，东莞证券研究所表4：集成灶行业重点公司线上线下双线发力

　　集成灶公司坚定渠道多元化之路。在传统经销渠道基础下，火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器均在家电专卖店、KA卖场、家装渠道、精装工程等渠道开始不同程度的布局。（1）KA卖场& 建材渠道：四家公司都进驻国美、苏宁等KA卖场和与红星美凯龙、居然之家等知名建材卖场达成合作。2020年末，火星人的KA家电卖场已超过280家，并成功入驻第三方B2B建材采购交易平台“采筑”平台；浙江美大在2020年底拥有超过800家国美、苏宁、红星美凯龙、居然之家等KA家电和建材卖场的门店；帅丰电器在红星美凯龙、居然之家等建材卖场的门店数量接近200家；亿田智能更是通过受让股份的方式与红星美凯龙和居然之家合作。（2）工程渠道和家装渠道方面，亿田智能表现出色，与超过300家家装企业签约，且入围百强地产采购目录。（3）火星人和浙江美大已布局下沉渠道；其中，火星人在2020年新增超过1700个京东小店、天猫优品网点，超过900个苏宁零售云网点。（4）海外渠道：目前，仅火星人在海外市场开设专卖店。